오래된 미래의 상해이야기

블로그 쓴지 백만년..

오래된 미래 — Tue, 27 Jul 2010 17:47:09 +0900

굳이 변명을 하자면, 3월 기숙사로 들어온 뒤로 한국 인터넷 속도가 너무 늦어져서 도저히 글을 쓸 수가 없었고 게다가 텍스트큐브가 다른 곳에 인수됐다는 얘기를 들은 뒤 다시 티스토리에 옮기는 와중에서 도메인 이름 www.ekimjaehyun.com이 연결이 안되서 한참 시간을 보내고(근데, 아마 중국에서는 이 도메인으로 연결이 안되는데 한국에서는 연결이 되는 것 같다)

그리고 결정적으로 중요한 프로젝트를 하나 시작하면서 거기 너무 신경을 많이 쓰는 바람에
홈페이지에는 거의 두 달 넘게 제대로 신경을 못쓴 것 같다.

앞으로는 제때제때 업데이트 예정/

다시 텍스트 큐브로 돌아왔다.
중국에서 티스토리는 속도가 너무 느리다.

홈페이지 티스토리로 이동 준비중입니다

오래된 미래 — Sun, 27 Jun 2010 20:07:29 +0900

너무 오래 홈페이지를 업데이트 하지 못해서 죄송합니다.
홈페이지 티스토리로 이동 준비중이며 빠른 시일안에 다시 글 올리도록 할께요..

My homepage is about to move to Tistory.
Sorry for my negligence..

오랜만에 올리는 최근 사진

오래된 미래 — Mon, 03 May 2010 10:17:52 +0900

지난 토요일에 사람들 사진 찍어줄려고 카메라를 가지고 갔는데, 오랜만에 내 사진도 몇 장 찍었다.
생각보다는 덜 안습이긴 한데, 조금만 체중을 줄이면 더 좋을 듯하다.

와이탄 부근에 위치한 다른 재즈바에서

(중국증시 진단)신은만국 리후이용 이코노미스트

오래된 미래 — Sun, 02 May 2010 15:01:06 +0900

입력시간 :2010.04.30 14:00

[이데일리 상하이지사] 금융위기속에서도 활기를 잃지 않았던 중국 증시가 휘청거리고 있다. 최근 정부의 부동산 규제정책이라는 악재가 가세하면서 상하이종합지수는 3000선 밑에서 추락을 거듭하고 있다. 중국 경제와 증시는 앞으로 어떻게 전개돼 나갈 것인가. 이데일리 상하이 지사가 중국내 유명 이코노미스트들을 만나 중국 증시에 대한 진단과 시장 변수의 향방에 대해 들어봤다.[편집자주]

신은만국 (申銀萬國)증권 리후이용(李慧勇) 수석 이코노미스트(사진)는 올해 중국 증시가 각종 변수속에서 2700~4200포인트 사이에서 등락을 거듭할 가능성이 높다고 전망했다. 그는 올해 중국 경제가 10~11%의 성장률을 보일 것으로 예측했다. 금리인상은 한차례(0.27%p)에 그치고, 위안화는 점진적인 방식으로 3~5% 절상될 것으로 예상했다.

최근 관심이 높아지고 있는 부동산 규제정책과 관련해서는 "투기성 수요가 큰 타격을 받을 가능성이 높으며, 단기적으로 지난 1년 동안 보여왔던 상승세가 크게 둔화되면서 환원되는 과정을 거칠 것"이라면서 "하지만 도시화가 진행되면서 중국의 주택가격은 내년부터 5년간은 상승세를 유지할 가능성이 크다"고 전망했다.

다음은 일문일답.

-세계 주요 기관들은 올해 중국 경제에 대해 낙관적 전망을 유지하고 있다. 최근 부동산 규제정책이 쏟아지면서 일부에선 투자가 위축될 것이라는 전망도 나오는데, 올해 중국 경제성장률은 어떻게 보는지?

▶올해 중국 경제 성장률은 10~11%에 달할 것으로 예상하고 있다. 고정자산 투자 증가폭은 25.5%에 이를 것으로 본다. 최근 잇따르고 있는 부동산 규제 정책이 없었다면 고정자산 투자는 30%까지 상승할 것이며 이 경우 경제 성장률은 11~12%에 달할 수도 있을 것이다. 중국 정부가 경제의 지나친 과열을 방지하기 위한 조정에 나선 것으로 보고 있다.

- 최근 시장에서 가장 관심이 높았던 부분이 중국 출구정책의 실시 여부다. 중국의 금리인상에 대해 어떻게 전망하고 있는지

▶ 인민은행이 올해 한번 27bp의 금리를 인상할 것으로 보고 있다. 원자바오 총리가 `양회`에서 밝힌 올해 인플레이션 통제 목표가 3%인데, 소비자물가지수(CPI) 상승폭이 이를 넘어서면 금리인상 가능성이 커질 것이다. 2분기중 CPI 상승폭이 약 3%에 이를 것으로 예상하지만, 목표치를 넘었다고 해서 2분기에 반드시 금리가 인상될 것이라고 단언하기는 어렵다. 중국 정부는 경제 성장률, 고정자산투자, 신규대출, 광의통화(M2), 인플레이션 등의 요소를 종합적으로 고려하여 금리 인상 여부를 결정할 것이다. 1년 정기 예금 금리인 2.25%도 참고 기준 중 하나다.

- 정부의 부동산 규제 정책 발표 이후 상하이증시가 단기간에 10%에 가까운 하락폭을 보이며 추락하고 있다. 최근 상황을 감안, 올해 중국 증시를 진단한다면?

▶상하이 증시는 올해 2700~4200포인트 사이에서 움직일 것으로 예상하고 있다. 증시는 실물 경제에 선행하며 불확실성이 존재하기 때문에 지수 예측 범위를 비교적 크게 잡았다. 2008년 상하이증시가 하락을 지속한 것처럼 일방적으로 움직이기보다는 등락을 거듭할 가능성이 높다.

올해 상하이종합지수 변동 추이

- 규제 정책이 나온뒤 은행과 부동산개발 업종 주가가 큰 폭으로 하락했다. 실제 거래량도 감소한 것으로 나타나고 있는데, 올해 주택가격은 어떻게 보는가?

▶올해 1분기 주택가격은 전년 동기대비 30~50% 상승했다. 하지만 부동산 규제 정책으로 인해 단기적으로 지난 1년 동안의 상승폭이 크게 줄어들 것이다. 부동산 규제 정책으로 인해 투기성 수요가 큰 타격을 받을 가능성이 높다. 하지만, 도시화가 진행되면서 중국의 주택가격은 내년부터 5년간은 상승세를 유지할 것으로 예상하고 있다. 중국 정부의 부동산 규제 정책 또한 주택가격 하락을 유도하기 보다는 급격한 상승을 방지하는 것이 주된 목표다.

-4월16일부터 주가지수선물이 거래되기 시작했다. 최근 증시 하락이 주가지수선물의 영향을 받았다고 보는가

▶주가지수선물은 현물에 후행하기 때문에 주가지수선물이 최근의 주가하락을 부추겼다기 보다는 증시 하락으로 지수선물 역시 하락한 것으로 볼 수 있다. 지수선물의 일평균 거래 계약이 10만계약을 초과해 유동성은 이미 충분한데, 이는 개인 투자자 거래 비중이 높은데 힘입은 것으로 보인다. 주가지수선물 출시로 앞으로는 대형 블루칩이 시장의 더 많은 관심을 받을 것이며 밸류에이션 역시 개선될 것이다.

-10 월30일 차스닥 개장후 투자 열기가 수그러들지 않고 있다. 일부에서는 과열 현상을 우려하기도 한다. 현재 차스닥 시장을 진단해 본다면?

▶차스닥 상장 기업은 높은 성장성을 구비한 하이테크 기업이다. 미래의 성장에 대한 기대가 높은 주가수익비율을 가능케 하는 배경이다. 신 성장산업이 크게 발전하기 위해서는 열정이 필요하고, 종종 시장의 지나친 관심으로 인해 거품이 생기기도 한다.

현재 차스닥시장의 문제점은 모든 기업의 주가가 다 높다는 것인데, 차스닥시장 개장 후 8~10개월 무렵, 즉 올해 6월 이후부터는 점진적으로 옥석가리기가 진행될 것으로 예측하고 있다. 상장기업 수가 늘어날수록 투자자들의 선택 범위도 넓어지며 이러한 선택과정을 거쳐 생존한 기업들은 향후 해당산업의 대표기업으로 성장할 수 있을 것이다.

- 위안화 절상 또한 시장의 관심사다. 중국 정부가 올해 위안화를 절상할 것으로 예상하는지, 한다면 폭은 어느 정도가 될 것으로 보는지?

▶올해 점진적으로 위안화가 3~5% 절상될 것으로 예상하고 있으며 구체적인 시기와 폭은 중국의 경제상황과 중국 기업들의 수용능력에 의해서 결정될 것이다. 점진적으로 위안화가 절상되면 핫머니 유입을 부추길 수 있지만, 이를 감수하고서라도 한 번에 위안화를 큰 폭 인상하는 것보다는 변동폭 증가를 통해 단계적으로 위안화를 절상하는 것이 중국 경제에 유리하다고 본다.

위안화 절상시 우선 최대 자원 수입국인 중국의 해외 자원 구매력이 크게 증가할 것이다. 둘째, 경제 성장에 힘입어 중국의 소비 특히, 고급 제품에 대한 수요가 증가하고 있다. 현재 고급 수입제품으로만 만족이 가능한 수요가 있으며 위안화 절상시 이들 제품의 수입이 늘어나고 이로 인해 중국 내수시장이 성장할 수 있을 것이다.

**리후이용 수석 이코노미스트는 상하이 재경대학을 졸업하고 2000년부터 신은만국증권에서 10년째 거시경제를 연구하고 있다. 2008년 `증권시장주간`이 선정한 이코노미스트 중 2위에 올랐고, 중국 TV와 신문을 통해 거시경제와 증시 전망을 발표해 온 유명인사. 2008년 증시하락 리스크를 경고하고, 2009년 중국의 `V`자형 반등 가능성을 가장 먼저 제기하기도 했다.

(중국증시 다시 읽기)황제주의 출현 `비수이웬`

오래된 미래 — Sun, 02 May 2010 14:49:07 +0900

입력시간 :2010.04.28 12:27

[이데일리 상하이지사] 베이징시 동쪽에 위치한 번화한 쇼핑센터인 진위엔백화점을 지나면 낡은 붉은 색 외관의 건물 두 동과 마주치게 된다. 건물 외관만 봐서는 중국 증시 사상 최대의 화제를 몰고 온 회사가 있으리라고는 쉽게 상상하기 어렵다.

폐수처리 및 재활용기술 개발을 주력사업으로 하는 비수이웬(碧水源)은 상장전부터 투자기관들의 관심을 한 몸에 받았다. 대다수 시장 전문가들은 비수이웬이 "최고의 투자 가치를 가진 차스닥 상장기업"이라고 입을 모았다. 한 증권사 관계자는 "이렇게 명확한 성장 가능성과 독보적인 기술을 갖춘 회사는 없었다"며 향후 발전 가능성이 무궁할 것이라는 평가를 내리기도 했다.

◇ 거래 첫날 황제주 등극..증시 사상 전무후무한 기록

4월21일 거래 첫날, 비수이웬은 선전증권거래소의 차스닥시장 개장과 동시에 폭등을 시작해 120% 상승한 151.8위안으로 장을 마감했다. 차스닥 상장 기업중 네번째로 100위안을 돌파했을 뿐 아니라 상장당일 중국 증시 최고가주에 오르는 기염을 토했다. 이는 중국 증시 사상 전무후무한 일.

비수이웬은 상장일 이후에도 점진적인 상승세를 지속, 26일 168.8위안까지 상승하며 무려 231.5배에 달하는 주가수익비율을 기록했다.

< 비수이웬 4월21일~26일 5분 주가챠트>

비수이웬이 등장하기 전까지 최고가 주식은 바이주(白酒) 업체 양허주식(洋河股分). 당시 주가는 146위안이었다. 거래 첫날 비수이웬이 양허주식을 제치고 최고가주에 등극하자 상장준비를 담당했던 허위엔핑(何愿平) 부사장의 지인은 "물이 바이주보다 더 비싸졌다"며 농담을 건내기도 했다.

◇ 최대주주 지분, 이미 1조원 넘어..비수이웬은 어떤 회사

회사의 핵심 경영진으로서 이사회의 일원이기도 한 허 부사장의 지난해 연봉은 14만4000위안(원화 약 2300만원). 허 부사장이 가진 지분(841만5000주)의 가치는 이미 14억2000만위안(원화 약 2300억원)에 달한다. 짧게는 1년, 길게는 3년에 걸친 보호예수기간이 있지만, 주요 경영진들의 보유 지분가치는 원화로 600억원에서 수천억원 규모에 달하며 원지엔핑 대표이사의 지분가치는 이미 1조원을 초과했다.

<비수이웬 주요 경영진 보유지분 현황>

성명	직위	보유 주식수량	지분 가치(원화)
원지엔핑	대표이사	37,400,000	1조227억원
류쩐궈	부사장	28,050,000	7670억원
량훠이	부사장	8,415,000	2301억원
허위엔핑	부사장	8,415,000	2301억원
천이리	감사	8,415,000	2301억원
저우녠윈	감사	2,200,000	601억 원
자료출처: Wind

비수이웬은 이미 세계 최첨단 수준의 폐수처리 기술을 보유하고 있으며 중국 기업중에서는 경쟁 상대가 거의 없다는 평을 듣고 있다. 글로벌 기업인 GE와 지멘스가 주요 경쟁사로 꼽힌다.

3 월 중순, 비수이웬이 차스닥 발행심사위원회의 심사를 통과했다는 뉴스가 보도되자, 수요예측과 로드쇼 등 본격적인 상장일정이 시작되기 전부터 많은 기관들이 앞다퉈 비수이웬의 기업공개(IPO) 관련내용을 문의하기 시작했다.

차스닥에 아직 상장하지 않은 대표 우량기업 2개사인 `난티엔야, 베이비수이(南天涯, 北碧水)`중 하나인 베이비수이가 상장 준비에 본격적으로 들어가면서 시장의 관심은 증폭된 것. (*난티엔야는 하이난(海南)에 위치한 티엔야(天涯在線)을 지징하는 말. 중국 최대 토론사이트를 운영하고 있으며 상장일정은 미정인 상태다)

비수이웬이 3월31일부터 베이징, 상하이, 선전 등 주요 도시에서 기관 투자가를 대상으로 한 로드쇼를 개최하자 수많은 기관들이 몰려 들었다. 상하이 샹그릴라 호텔에서 개최한 로드쇼에는 약 200여개의 기관들이 운집하며 비수이웬에 대한 높은 관심을 반영했다.

비수이웬의 신주청약과정에서 200개가 넘는 기관들이 청약에 참여했다. 기관들을 대상으로 한 오프라인 청약경쟁률이 118대 1에 달하는 일은 차스닥 시장에서도 보기 드문 현상. 허 부사장은 "수요예측 결과를 보고 놀라움을 금치 못했다"며 동시에 큰 부담감을 느꼈다고 말하기도 했다.

선전의 한 벤처캐피탈 관계자는 환경기술은 중국 자본시장에서 극히 희소한 개념으로 비수이웬이 첫 상장기업으로서 시금석 역할을 할 것이라고 언급하기도 했다.

◇ 누가 황제주냐..치열한 자리다툼

최근 중국 증시에서는 차스닥 기업과 전통 우량기업인 바이주업체들이 엎치락뒤치락하며 황제주 자리를 놓고 경쟁을 벌이고 있다.

지난 3월22일 차스닥기업인 션저우타이위에가 바이주(白酒)업체인 마오타이를 제치고 168.84위안으로 중국 최고가주에 올랐다가 4월19일 무상증자 150%를 실시하며 권리락되는 바람에 또 다른 바이주업체인 양허주식에 최고가주 자리를 내줬었다.

이틀 후인 4월21일 비수이웬이 상장당일 120% 상승한 151.8위안으로 마감, 차스닥기업이 다시 최고가주 자리를 되찾은 상태다.

차스닥 시장 개장과 더불어 신재생에너지, IT, 바이오산업들에 종사하는 하이테크기업 들이 시장의 각광을 받기 시작했으며 앞으로 중국 증시의 최고가주는 전통산업의 우량기업인 바이주업체보다는 최첨단 산업과 관련된 기업들이 차지할 것이라는 예측이 나오고 있다.

(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)

동기들과 함께 한 소주여행, 졸정원

오래된 미래 — Mon, 26 Apr 2010 19:38:42 +0900

이번 학기에는 동기들과 같이 듣는 수업이 거의 없어서 자주 얼굴을 못 보던 차에
어제 동기들이 소주로 봄 여행을 간다길래, 같이 갔다.

7시42분 출발 예정인 기차라 6시20분에 일어난 후 부랴부랴 챙겨서 6시40분에 출발,
겨우 출발 시간에 맞춰 기차역에 도착했다.

사진은 소주 졸정원에서 소주에 사는 친구의 설명을 듣고 있는 동기들

물길을 따라 쭉 들어서 있는 카페 화랑거리를 걷다가 잠깐 지친 다리를 쉬고 있다.

집을 나가서 집에 돌아오기까지 16시간이 소요되는 바람에 피곤하기는 했지만,
소주의 졸정원을 자세한 설명을 들으면서 구경하고 게다가 동기들과 맛있는 저녁도 먹고
인상에 남는 하루가 된 것 같다.

(중국증시 다시 읽기)주가지수선물, 시장 영향은

오래된 미래 — Mon, 26 Apr 2010 18:41:10 +0900

입력시간 :2010.04.23 10:35

[이데일리 상하이지사] 중국의 주가지수선물 거래량은 시작 5일째인 22일 이미 14만307만계약까지 증가했다. 일평균 거래금액도 KOSPI지수선물의 최근 일평균 거래금액인 약 40조원의 절반에 육박하는 약 1200억위안까지 늘어났다. 주가지수선물 출시로 인해, 중국 증시의 달라진 점은 어떤 것들이 있을까?

▲ 상장지수펀드(ETF) 거래 급증 : 주가지수선물 거래 시작 후 CSI300지수와 밀접한 연관성을 가진 상장지수펀드의 거래가 급증하고 있다. 지난 20일 5월물인 IF1005의 베이시스는 최대 75.6포인트, 최소 8.5포인트를 기록했다. 베이시스가 확대될수록 상장지수펀드의 거래량도 증가, 일부 투자자들이 적극적으로 차익거래에 나서고 있는 것으로 보인다.

상증(上證)180 상장지수펀드는 지난 16일 급증한 3억6800만위안의 거래금액을 기록했고 이번 주 내내 계속해서 2억위안 이상의 거래규모를 보이고 있다. 하지만 데이 트레이딩이 가능한 지수선물과 달리 중국 증시의 현물은 매수 다음 날에야 매도가 가능하기 때문에 차익거래를 제한하고 있다.

주가지수선물 5월물 10분 차트(4.16~22일)

▲ 당일매매 도입 가능성 증가 : 중국 증시에서는 T+1 제도가 채택돼 당일 매수한 주식은 다음날에야 매도가 가능하다(주식매도시에는 당일 다른 주식을 매수할 수 있다). 주가지수선물 거래가 당초 시장의 예상보다 많은 이유 중의 하나는 현물시장에서 데이 트레이딩을 하지 못하던 중국 투자자들이 지수선물시장에서는 데이 트레이딩을 할 수 있다는 메리트 때문인 것으로 보인다.

지수선물 출시후 중국 증시에서는 주식의 당일매매를 가능케 해야 한다는 목소리가 높아지고 있다. 중국 증시에서 만약 당일 거래가 가능해지면 주식거래량이 큰 폭으로 증가해 위탁영업 비중이 큰 대형 현지 증권사들이 수혜를 볼 것으로 예상된다.

▲ 단기변동성 증가, 장기변동성 감소 : 주가지수선물 출시 이틀째인 지난 19일 상하이증시가 5% 가까이 하락하며 3000선을 깨고 2980.30으로 장을 마감하자 일부 언론에서는 지수선물로 인해 하락폭이 증가했다는 의견을 제시하기도 했다. 하지만 시장에서 큰 호응을 얻지는 못했다. 다만, 지수선물 출시 후 단기적인 변동성이 증가할 가능성이 있다는 데에는 시장에서 대체적으로 동의하는 분위기다.

지수선물 출시로 증시의 상승과 하락 양 방향에 모두 베팅이 가능해져 장기적인 변동성은 감소할 것이라는 것이라는 데에도 대부분이 의견을 같이하고 있다. 앞으로 2007년처럼 상하이 증시가 상승 일변도로 6124포인트까지 급등하다가, 하락으로 돌변 2008년 10월 1664포인트까지 폭락하는 `롤러코스터` 장세는 보기 힘들다는 얘기가 나오고 있다.

<주가지수선물 월물별 자료>
선물코드	월물	상하한가폭	증거금 비율	상장일	결제일
IF1005	201005	10	15	2010-04-16	2010-05-21
IF1006	201006	10	15	2010-04-16	2010-06-18
IF1009	201009	10	18	2010-04-16	2010-09-17
IF1012	201012	10	18	2010-04-16	2010-12-17

◇ 지수선물 출시..금융중심 발돋움 하는 상하이

중국 상품선물 거래는 상하이선물거래소, 다롄(大連)상품거래소, 정저우(鄭州)상품거래소 세 곳에서 이뤄지고 있다. 금속선물이 주요 상품인 상하이선물거래소가 40.3%의 점유율로 선두다. 다롄거래소에서는 대두, 대두유, 종려유 등의 농산품이 주로 거래되고 있으며 정저우 거래소에서는 목화, 백설탕, PTA 등이 거래되고 있다. 상하이선물거래소는 향후 원유, 주석 등의 새로운 상품을 출범시켜 아시아태평양지역의 금속, 에너지선물 거래중심으로 발돋움할려는 계획을 갖고 있다.

지금까지 중국의 선물시장은 국내 수요가 큰 상품들의 선물을 중심으로 발전해왔으나 주가지수선물의 출시로 앞으로는 금융선물시장이 본격적인 도약을 시작할 것으로 보인다. 현재, 중국 현지 언론들은 주가지수선물 시장의 유동성이 예상을 넘어서고 있다며 대만증시가 주가지수선물 일평균 거래량 10만계약을 돌파하는 데 약 2년이 소요됐으나, 중국증시는 단 3일만에 이를 넘어섰다고 언급하고 있다. 일부에서는 5년 내에 CSI300지수선물이 세계 최대 거래규모를 기록할 것이라는 예측까지도 나오는 상황이다.

쭈위천(朱玉辰) 중국금융선물거래소 이사장은 앞으로 기타 주가지수선물, 선물옵션, 국채·금리·환율옵션 등 다양한 파생상품을 내놓아 투자자로 하여금 다양한 위험관리 수단을 이용할 수 있도록 할 것이라고 거래소의 비전을 밝히고 있다. 주가지수선물의 출시로 아시아·태평양의 금융중심으로 발돋움하려는 상하이가 목표를 향해 큰 발걸음을 내딛고 있는 중이다.

(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)

(중국증시 다시 읽기)`327 사건`과 금융선물시장

오래된 미래 — Mon, 26 Apr 2010 18:36:36 +0900

입력시간 :2010.04.23 10:31

이에 비해 금융선물은 지난 4월16일 주가지수선물이 출시되며 막 첫 걸음을 뗀 단계. 지난해 5조620억달러의 거래대금을 기록하며 세계 3위 시장이 된 상하이거래소를 가진 중국이 이제서야 주가지수선물을 출시한 이유를 알기 위해서는 1995년에 발생한 `327국채선물 사건(이하 327사건)`으로 시간을 돌려야 한다.

1990년 12월 개장한 상하이증권거래소는 1993년 10월 개인투자자들을 대상으로 국채선물거래를 시작했다. 1994년 가을 국채금리가 변동금리로 바뀌며 국채선물의 가격 변동폭이 대폭 확대되고 거래금액 역시 증가추세를 지속했다. `327사건`의 주역인 `국채 327`은 중국 정부가 1992년 발행한 3년 만기 국고채(액면가 100위안)로 총 발행규모는 240억위안. 만기일인 1995년 6월 3년간의 이자를 포함해 132위안을 지급하기로 예정돼 있었다.

◇ `327 국채선물` 사건이란

당시 시장에서는 은행 예금금리와 인플레이션을 고려할 때 3년간의 이자를 포함해 132위안은 너무 낮은 수익률이라며 재정부가 `327`의 금리를 인상해 만기시 총 148위안을 지급할 것이라는 설이 설득력을 얻어가고 있었다. 재정부와 관련이 있는 중국경제개발신탁은 대규모의 매수 포지션을 취하고 있었으나, 중국 2위 증권사였던 만국증권은 가능성이 희박한 것으로 판단, 매도 포지션을 취했다. 이로 인해 `327`은 147.8~148.3위안에서 미결제 약정이 크게 증가했다.

2월 23일, 재정부가 `327`의 금리를 인상해 만기시 148위안을 지급할 것이라는 사실이 보도되며 당일 148.5위안으로 거래를 시작한 `327`은 급등을 지속, 약 151.3위안까지 상승했다. 만국증권은 약 60억위안에 달하는 막대한 평가손실을 기록하고 있다가, 장 마감을 8분 남긴 16시22분13초, 갑자기 50만계약의 대규모 매도주문을 내며 151.3위안의 체결 가격을 150위안으로 낮춘다. 또 다시 장 마감을 몇 초 앞두고 730만계약의 매도주문이 쏟아지며 `327`은 147.5위안으로 거래를 마쳤다.

마지막 8분 동안 만국증권은 `327` 국채 발행규모 240억위안의 9배인 2112억위안에 달하는 1056만계약의 매도계약을 융단폭격하며 `327`의 가격을 인위적으로 끌어 내려 60억위안의 손실대신 42억위안의 평가익을 기록했다.

이날 시장 참가자들은 놀란 입을 다물지 못했으며 증권감독관리위원회는 상하이증권거래소로 하여금 이상거래 여부를 조사케 한다. 당시 상하이증권거래소 이사장인 웨이원웬(尉文淵)은 밤 11시 공문을 통해 당일 16시22분13초 이후의 모든 `327` 거래를 이상 거래로 규정,무효처리하며 151.3위안을 정상 마감가격으로 선포한다.

◇ 국채선물 거래 정지..만국증권은 피합병

3개월 후인 5월17일 중국 증권감독관리위원회는 `국채선물거래 정지에 관한 긴급통지`를 발표, 5월18일부터 전국의 국채선물 거래를 잠정적으로 중지한다고 발표했다. 이로써 중국의 첫 번째 금융선물은 출범한지 3년이 채 되지 않아 역사의 뒤안길로 사라지게 됐다. 그리고 장장 15년이 지난 2010년 4월16일에야 비로서 주가지수선물이 시장에 선보이며 새로운 시대를 맞이하게 된다.

`327사건`의 주요 원인은 지나치게 낮은 증거금과 미결제 약정 보유에 대한 상한선이 없는 등 감독이 엄격하지 못한 데 있었다. 올해 중국금융선물거래소가 주가지수선물을 출시하면서 선물회사들이 규정인 12%보다 높은 18~20%의 증거금 비율을 적용토록 유도하고 미결제 약정 보유 수량을 제한한 것도 `327사건`의 역사를 되풀이 하지 않기 위해서다.

한편, `327사건`의 주역인 만국증권의 관진셩(管金生) 사장은 1997년 자금유용 등의 혐의로 17년의 징역형을 언도받았고, 만국증권은 신은증권에 합병당하는 운명을 맞이하게 된다.

(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)

(중국증시 다시 읽기)주가지수선물 성공적 데뷔

오래된 미래 — Mon, 19 Apr 2010 12:52:27 +0900

입력시간 :2010.04.19 10:52

[이데일리 상하이지사] 중국 증시가 진화를 거듭하고 있다. 지난해 10월 중국판 나스닥인 차스닥(ChiNext)을 개장한데 이어 올해 들어 중국 증시에 신용거래와 공매도가 도입됐고, 4년간의 준비과정을 거친 주가지수선물도 16일 첫 거래를 시작했다.

상하이를 국제적 금융허브로 육성한다는 계획아래 중국 정부는 올해안에 해외기업 전용시장인 국제판을 개설하고, 외자기업의 중국증시 상장도 지원키로 했다. 중국 경제의 위상과 함께 선진시장으로 빠르게 변화하고 있는 중국 증시 이슈들을 시리즈로 소개한다.[편집자주]

◇ 지수선물 수익률 대회 우승자의 첫날 거래

4월16일 9시10분, 지난 3년간 중국 증권사이트의 주가지수선물 모의대회에서 최고수익률을 경신해왔던 인샹펑(尹湘峰)은 주가지수선물 5·6·9·12월물에 대해 각각 3320.6, 3280.6, 3200.6, 3100.6의 가격으로 1계약씩의 매수주문을 입력했다. 동시에 3520.6, 3620.6, 3720.6, 3820.6의 가격으로 매도주문도 1계약씩 입력한 후 5분 후부터 시작되는 주가지수선물 거래를 기다렸다.

지난 16일 주가지수선물 거래가 시작됨으로써 1990년 상하이증권거래소의 개장과 함께 시작된 중국 증시는 20년만에 비로소 주가상승과 하락에 동시에 베팅할 수 있는 양방향 투자 시대에 진입했다. 이 날을 기다려온 것은 인샹펑만이 아니었다. 16일 오전 베이징, 상하이, 선전 등에 위치한 선물회사와 수많은 투자자들이 중국 증시 주가지수선물사상 첫 번째 주문체결의 영광을 차지하기 위해 주문을 입력했다.

9시15분, 상하이와 선전 증시에 상장된 시가총액 상위 300개 기업으로 구성된 CSI300지수 5월선물이 기초자산 가격인 3399를 훌쩍 뛰어넘은 3450으로 첫 거래를 시작했고 중국 주가지수선물 거래사상 첫 주문은 국태군안 선물회사의 고객이 차지했다.

인샹펑은 첫 주문의 영광을 차지하지 못한 것보다는 `낚시질` 주문이 체결되지 않은 걸 아쉬워했다. `낚시질`이란 선물 거래자가 실수로 정상가보다 높거나 낮은 가격에 매수·매도 주문을 내는 것을 노려 차익을 내는 방법을 일컫는 증권업계 속어. 그는 주가지수선물 거래에 참가하는 투자자들이 비교적 보수적이며 선물투자 등의 일정한 경험을 갖춘 투자자들일 것이라고 짐작했다.

9시20분, 인샹펑은 `낚시질` 주문 미체결에 대한 아쉬움을 뒤로 한 채, 지수선물 6월물(IF1006), 9월물(IF1009), 12월물(IF1012)에 대한 주문을 내기 시작했다. 이날 체결된 주문건수는 6계약에 불과했으며 주로 9월물과 12월물에 집중됐다. 인샹펑은 오후장 들어 5279위안의 수익을 기록, 계좌잔액이 178만5279위안으로 증가한 데 만족하며 주가지수선물 첫 날의 거래를 끝냈다.

◇ 예상을 뛰어넘은 거래금액..10조원 육박

주가지수선물 거래 첫 날, 거래량은 5만8457계약에 달했으며 총 거래금액은 605억위안(원화 약 9조8400억원)을 기록했다. 이는 KOSPI지수선물의 최근 일평균 거래금액인 약 40조원의 4분의 1에 육박하는 금액이다. 중국 선물회사 관계자들은 당초 예상범위인 1만~2만계약을 크게 초과한 거래량에 놀란 눈치다.

당초 중국금융선물거래소(CFFEX)가 주가지수선물의 안정적인 출범을 이유로 지수선물 거래계좌 개설금액을 50만위안이상으로 제한하는 등 조건을 까다롭게 하는 바람에, 시장에서는 유동성 부족을 염려해 왔다. 아직까지 자산운용사, 증권사, 해외적격 기관투자가(QFII) 등 기관·외국인 `선수`들이 지수선물 거래에 참여할 수 없음을 고려하면 이미 상당한 거래규모를 기록한 셈이다.

해외기관들은 주가지수선물 거래에 대해 상당한 관심을 나타내고 있다. 중국 현지의 분위기 역시 선진 시장의 경험을 이용해 중국 파생상품 시장을 발전시키기 위해서는 해외적격 기관투자가의 지수선물 거래를 허용해야 한다는 쪽으로 쏠리고 있다.

올 3월말기준, 88개 해외적격 기관투자가가 받은 총 투자한도는 170억7000만달러에 달하며 주가지수선물 거래가 가능해지면 레버리지가 큰 파생상품의 특성상 해외기관의 중국 증시에 대한 영향력이 증대될 가능성도 있다. 최근 쭈위천(朱玉辰) 중국금융선물거래소 이사장은 해외적격 기관투자가의 주가지수선물 참여여부에 대해서 증권감독관리위원회가 관련 규정을 연구 중이라고 밝힌 바 있다.

16일 거래 첫날, CSI300지수 3399포인트를 기준가격으로 하는 지수선물은 현물시장의 하락에도 불구하고 월물별로 0.49%에서 4.65% 상승세로 마감했으며 근월물인 5월물에 거래가 집중되며 총 거래량의 83.8%를 차지했다. 5월물은 0.49%, 6월물은 1.25%, 9월물은 3.32% 상승했고, 12월물은 4.65% 상승으로 장을 마쳤다. 12월물은 장중 7.9%까지 오르기도 했다.

<16일 주가지수선물 거래현황>
월물	시가	고가	종가	상승폭	거래량
5월물(IF1005)	3450	3488	3415.6	0.49%	48988
6월물(IF1006)	3470	3517.6	3441.6	1.25%	4908
9월물(IF1009)	3600	3647.8	3512	3.32%	1730
12월물(IF1012)	3618.8	3669	3557	4.65%	2831

◇ 주가지수선물 거래 4대 특징

▲ 매도보다는 매수 정서가 강해 : 대다수 개인 투자자들이 여러 해에 걸친 현물 투자습관의 영향으로 매도보다는 매수에 나선 것으로 나타났다. 16일 9시15분 개장과 더불어 5, 6, 9, 12개월물 주가지수선물 가격이 모두 큰 폭 상승한 채로 시작됐으며 12월물인 IF1012는 한때 7.9% 상승을 기록하기도 했다. 상품선물거래에서 다년간의 거래 경험을 쌓은 노련한 전문 투자자들은 첫날 거래에서 짭짤한 수익을 챙긴 것으로 보인다.

▲ 차익거래 기회 출현 : 주가지수선물 거래 첫날인 지난 금요일 중국 정부의 부동산 규제정책 발표로 CSI300 지수는 38.24포인트(1.13%) 하락한 3356.3으로 마감했으나, 5월물인 IF1005는 16.6포인트(0.49%) 상승하며 현물보다 59.3포인트 높은 3415.6으로 거래를 마치며 베이시스가 콘탱고(지수선물이 CSI300 지수에 비해 높은 수준)를 기록했다. 이로써 고평가된 CSI300지수 선물을 팔고 현물시장에서 저평가된 CSI300지수 구성종목을 사서 수익을 얻을 수 있는 차익거래 기회가 발생했다.

▲ 개인투자자의 소량거래가 대다수 : 큰 손보다는 개인투자자들의 소액 거래가 주를 이루면서 대부분의 주문이 10계약을 넘지 못했다. 거래 첫날, 50계약을 넘긴 주문건수는 6건에 불과했고 최대 주문은 70계약이 차지했다.

▲ 데이트레이딩이 주류 : 투자자들의 대부분이 단기 트레이딩에 나서며 장중 최대 포지션이 3300계약을 넘지 못했으며 장 마감시에는 2702계약으로 감소했다. 이는 거래량의 5.5%에 불과한 수량으로 해외시장의 경우 일반적으로 거래량의 30%가 포지션을 유지하는 것과 비교할 때 적은 수치다. 첫 거래인 점과 주말을 앞둔 금요일이라 대부분의 투자자들이 보유보다는 포지션 청산을 선택한 것으로 보인다.

◇ 앞으로 `차이나 프리미엄` 감소?

A주와 홍콩에 상장된 H주와의 프리미엄 차이인 A-H주 프리미엄 지수가 지난 16일 112.75를 기록했다. A-H주 프리미엄지수는 중국과 홍콩에 동시 상장된 기업들의 주가가 같으면 100을 나타낸다. 따라서 16일 종가인 112.75는 중국에 상장된 기업들의 A주 평균 주가가 홍콩에 상장된 H주 평균 주가보다 12.75% 높다는 의미다.

A-H주 프리미엄 지수는 상하이종합지수가 6124.04까지 상승하며 역사적인 고점을 기록한 2007년 10월 무렵, 197까지 상승했으며 뒤이은 세계 금융위기 발생 후 중국 증시가 큰 폭 하락하면서 2008년 10월, 105.73의 최저점을 찍었다.

최근 `차이나 프리미엄`을 입증했던 A-H 프리미엄 지수가 하락하면서, 지난 14일 기준, A주 주가가 H주 주가보다 저렴한 종목은 대형 금융주를 중심으로 11개로 늘었다.

<A-H주 프리미엄지수 하위 11개 종목>
종목	A주 주가 (RMB)	H주 주가 (HKD)	A주/H주 (RMB 환산)
중국평안보험	52.22	69.65	0.85
중국생명보험	29.13	37.9	0.87
초상은행	16.14	20.7	0.89
안강철강	11.48	14.42	0.9
하이뤄시멘트	42.88	53.35	0.91
공상은행	4.95	6.2	0.91
중국태평양보험	28.12	35.15	0.91
션화에너지	29.58	36.35	0.92
건설은행	5.63	6.84	0.94
교통은행	8.29	9.67	0.97
중국철도건설	8.44	9.69	0.99
(자료출처: 제일재경일보, 4월14일 종가기준)

주로 금융주들의 H주 주가가 A주보다 높은 이유는 홍콩에 상장된 여타 중국 기업과 달리 대형 은행과 대형 보험사들의 정보 공개가 투명하고 해외 투자은행들이 지분을 보유하고 있어, 해외 투자자들이 해당 종목에 대한 정보를 손쉽게 얻을 수 있는 이유로 풀이된다. 전문가들은 주가지수선물 출시로 A-H 프리미엄 지수가 하락할 것으로 내다보고 있으며 중국 증시의 변동성이 감소할 것이라고 점치고 있다. 또한 향후 중국 증시가 점차 외국인에게 개방돼 A주와 H주 간의 차익거래가 손쉬워 질 것으로 예상하고 있다.

(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)

(중국증시 다시 읽기)주가지수선물 시대 개막

오래된 미래 — Sat, 17 Apr 2010 18:45:41 +0900

입력시간 :2010.04.16 16:08

<중국 주가지수선물 추진 일지>
날짜	주요사항
2006.9	중국금융선물거래소 상하이에 설립
2007.3	국무원 `선물거래 관리조례` 발표
2007.4	선물거래 관리조례`, `선물회사 관리방법` 시행
2007.10	중국금융선물거래소 10개 회원사 발표
2008.1	회원사 65개사로 증가
2009.11	증감위 `선물회사 정보공시관리규정` 발표
2010.1	국무원 주가지수선물 및 공매도신용거래 시행발표
2010.2	중국금융선물거래소 `주가지수선물 거래규정` 발표
2010.2	2월22일부터 주가지수선물 거래계좌 개설시작
2010.3	4월16일부터 주가지수선물 거래실시 발표

◇ 주가지수선물, 어떻게 거래되나

주가지수선물 거래계좌중 개인투자자 계좌는 8944개, 일반법인 계좌가 193개로 개인투자자 계좌가 대부분을 차지하고 있다. 주가지수선물 거래 시작일인 16일 기준, 개인투자자와 일반법인만 계좌개설이 가능하며 자산운용사, 증권사 및 해외적격기관투자가(QFII) 등 기관투자자의 본격적인 참여는 해당 규정이 완비되는 데로 시행될 것으로 알려졌다.

CSI300 지수선물 거래규정은 당월물인 5월물과 익월물인 6월물에는 15%의 증거금율, 9월물과 12월물에는 18%의 증거금율을 적용하고 있으나 선물회사들은 거래의 안정성을 위해 고객들에게 규정보다 높은 16~20%와 20~25%에 달하는 증거금율을 적용할 것으로 알려졌다.

지수선물의 기준이 되는 CSI 300지수 한 계약의 가격은 101만9700위안으로 증거금율 18%를 적용하면 한 계약 거래를 위해서 18만3500위안의 증거금이 필요하다. 최소 요구금액인 50만위안으로 주가지수선물계좌를 개설한 경우 2계약의 거래가 가능하다.

CSI300지수선물
대상주가지수	CSI300지수
포인트당 가격	포인트당 300위안
최소변동단위	0.2포인트
거래월물	당월, 익월 및 이후 2분기 월물(3,6,9,12월)
거래시간	오전 9:15~11:30, 오후 13:00~15:15
최종일 거래시간	오전 9:15~11:30, 오후 13:00~15:00
가격변동폭	전 거래일 종가의 상하 10%
최소증거금	12%
최종거래일	해당월 세번째 금요일
선물코드	IF
상장거래소	중국금융선물거래소

◇ 주가지수선물 관전 포인트는

▲첫날 상승여부 : 중국 선물거래 역사상 거래 시작당일은 대부분의 선물이 상승했다. 지난 2006년 1월9일, 중국의 첫 귀금속선 물과 황금선물 거래가 시작될 당시 한때 가격상승폭까지 상승했다가 6.34% 상승으로 장이 마감됐다. 지난해 3월27일 철강선물거래, 4월20일 쌀선물거래가 시작될 때도 모두 첫날 상승세를 보였다. 개장일 대량거래가 이뤄질 지 여부도 주목되는 부분이다.

▲장기추세 변화 가능성 : 기본적으로 주식시장의 중장기적 추세는 상장기업의 수익성과 경기 주기에 영향을 받지만 주가지수선물 출시 후 중국 주식시장은 근본적인 변화를 겪을 가능성이 크다. 시장의 효율성이 제고되고, 기관투자자의 비중이 높아질 것으로 예상되고 있으며 단기적으로는 주가지수선물이 중국증시의 변동성을 높일 여지도 적지 않다.

▲대형 블루칩 상승 여부 : 주가지수선물 출시와 공매도·신용거래 실시후 감독당국은 시장자금을 주가가 높은 중소기업판 과 차스닥보다는 주가가 상대적으로 저렴하고 리스크가 적은 대형 블루칩으로 유도할 것으로 보인다. 최근 주가지수선물 출시에 앞선 대형주의 상승 역시 주가지수선물과 무관하지 않으며 기관들은 향후 차익거래를 위해 대형 블루칩을 대거 편입한 것으로 관측되고 있다.


	종목명	비중		종목명	비중
1	초상은행	3.33%	11	해통증권	1.40%
2	교통은행	2.93%	12	태평양보험	1.39%
3	중신증권	2.69%	13	공상은행	1.38%
4	중국평안보험	2.69%	14	선전발전은행	1.26%
5	민생은행	2.63%	15	마오타이	1.10%
6	흥업은행	2.39%	16	차이나유니콤	1.08%
7	션화에너지	2.01%	17	장강전력	1.03%
8	푸동발전은행	1.97%	18	우량예	1.02%
9	반케	1.80%	19	수닝전기	1.00%
10	베이징은행	1.42%	20	시노펙	0.98%
	(자료 출처: 제일재경일보)

◇ 기관과 해외투자자 변수에 주목

감독당국은 주가지수선물의 지나친 과열을 방지하기 위해 펀드, 증권사, QFII(해외적격기관투자가) 등 기관의 주가지수선물 거래규정을 발표하지 않고 있다. 따라서 아직까지 기관들은 주가지수선물 거래에 참여할 수가 없다.

장기적으로 주가지수선물 출시로 프로그램 매매 및 차익거래의 증가가 본격적으로 시작될 것이며 기관들의 영향력은 크게 확대될 것으로 예상되고 있다.

중 국 현지언론들은 향후 기관과 해외적격기관투자자(QFII)의 주가지수선물 거래가 가장 큰 부분을 차지할 것으로 보인다며 특히 해외투자자들의 중국증시에 대한 영향력이 크게 높아질 것으로 전망했다. 중국 증시에서 상승과 하락에 동시에 베팅하는 양방향 투자가 가능해짐으로써 앞으로는 2006년 대세상승기와 같은 일방적 상승은 줄어들 것으로 예상되고 있다.

(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)